普京集团娱乐网展望未来:DeFi 将成为开放金融的重要组成部分

DeFi (Decentralized
Finance)是今年市场上最热的话题之一。与「去中心化金融」这个词相比,开放金融或许更能突出
DeFi
的本质:这是人人都可以作为资产端和负债端参与的市场。一部网络设备和一定的数字资产,就是参与
DeFi 的充分条件,而无需身份审查。资本在 DeFi
方向是非常积极的,正在押注该行业潜力。作为投资方,我们可以理解为业界的偏好和长远视角,去笃定这是一个可以落地的方向,而且和企业采用区块链不同,产品直接面向最终用户。所以如果押注成功,未来流量起来,可以完美复制一个互联网产品的成功模式。这可能是投资界押注的逻辑。不过,DeFi
获得高估值,而用户较少。现实情况是,现在 DeFi
的用户数量较少少,据第三方统计,目前所有产品加起来约有 1
万多用户,和钱包用户上百万的体量相比还大有差距。目前最流行的 MakerDao
的用户数约为 6000 多个,抵押的等值以太坊约为 4 亿美金,整体 DeFi
抵押的数字资产数量约为 5. 5 亿美金。如果把 DeFi
看作一个产品,约相当于一个互联网产品非常初期的情况。MakerDao
的估值已经达到了 7.3 亿美元(以 MKR 计算),如果加上今年以来 DeFi
行业融资,整个以太坊上的 DeFi 估值超过了 10
亿美元。我们认为,区块链性能问题并不是障碍。我们注意到,有观点认为 DeFi
目前流行不起来是因为公链性能不行,但是我们认为,金融除了交易以外,是个低频应用。高频应用一定需要中心化的产品去解决,如交易所。所以造成目前现状并不是公链性能的问题,如果去银行办贷款、做融资、去市场发行债券、做股权融资,会发现都要比
DeFi
的流程要长很多,公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多。探究核心瓶颈:金融因素和区块链机制因素DeFi
相关产品落地已经超过 1 年多,我们认为目前制约 DeFi 的大类因素有两个个:1
金融机制所导致的;2
区块链去中心化性质所导致的。金融层面:缺乏场景和有效定价DeFi
的前半部分,「Decentralized」,指开放、无需审查、任何人可以参与。后半部分,关于「Finance」
的部分,则并没被重点突出。似乎 DeFi
是一道敞开的大门,用户可以自由进出,然而现在却存在门槛。一个简单的现实是:互联网用户想要使用
DeFi,基本上做的步骤要比开个交易所账户买数字货币还要复杂一点,而且也不太易用。当然这不是这里主要要讨论的问题,本文主要是想要做一个视角切换,从
DeFi的「Fi」部分去审视一下目前 DeFi 的状况、不足和如何补充。Finance
简要而言,其实就是要解决在一定场景下的某一种资金需求问题(如借款、投资、交易、套利、对冲)。这一行为的出现,需要有两个条件:1、应用场景
2、合理的定价。前者是整个金融市场的基石,而后者是产生大规模交易的必要条件。我们认为目前
DeFi 在这两个方面,都有所缺失。应用场景不明确比如 Alice
需要资金做一个事情,Bob 有闲置资金,那 Bob 把闲置资金借给 Alice,Alice
借去用来做该做的事情,如开公司、购置设备、投资、消费等。以上是一个简单的法币场景下金融的例子。那通过
DeFi
借数字资产可以干什么,这是一个问题,目前来看出了除了交易套利层面没有实际的用途。这不是
DeFi
自身可以解决的,是普遍性的问题。未来的应用场景,我们认为会产生在分布式商业领域中,token
作为记账单位将发生作用,对 token 的需求将成为 DeFi
的基石。定价机制不透明应用场景很好理解,就是一种需求的出现,必然需要一种供给来适配。但还有一个隐形的层面需要考虑,就是定价。既然是一种服务,就一定需要成本,成本的高低会影响参与者的意愿。衡量成本就是依靠定价,以借贷的场景看,就是
Alice 借了 Bob 的资金,除了本金外,Alice 还要额外付给 Bob
利息。定价等价于机会成本+风险补偿,机会成本就是无风险利率,风险补偿是对
Alice
本身资质的量度。适当的风险补偿是促使交易成功的必要条件。如果是现实世界的借款,完全可能出现这种情况:如果
AB 关系好,可以不付利息,如果 AB 之间有恶意,可能要收取利息,如果 AB
素不相识,又要支付多少利息?在 DeFi
上发生的就是这种事情,由于无需准入,A 和 B 都是路人关系,那 A 到底要给 B
多少利息,这就是一个金融产品的定价问题。如果 DeFi
未来做大了,上千万的贷款发生,无数的 Alice
都会在想这个问题,到底多少利息是合理的。在传统金融,就会有金融中介去解决这个问题。存款方面,银行会自己制定,也会参考市场利率。贷款方面,银行会对企业做信用分析,股权、债券、ABS
的定价,都有专门的机构来进行。而目前 DeFi 世界是缺乏的。

金融科技正在广泛的影响金融市场,金融科技 1.0
市场场景的革命,就是互联网金融,是传统金融机构将应用场景从线下搬到线上,通过互联网上发生的场景构建金融科技
1.0 的范畴。而以开放银行为代表的金融科技 2.0
正在进行中。欧洲开放银行政策是的银行改变以产品为中心的的传统,面向以客户为中心。通过开放银行
API,银行将自身支付、数据、风险管理和定价传递出去,是的一般金融机构也可以使用银行
API,应用与自身的业务场景上,这是银行变革为主导的金融科技 2.0
场景。即将发生的是金融科技
3.0,是对金融基础设施的重构。这场重构将是以区块链为基础的金融基础架构为趋势,区块链的技术在
2019 年将进入跨链为代表的的 3.0
阶段,公链的性能开始逐渐成熟,多条高性能公链将齐头并进。和金融科技 2.0
的开放银行相比,以开放金融为代表的金融科技 3.0 的范畴更大,DeFi
就是开放金融的重要组成部分。中间最重要的问题,是建立区块链的实际应用场景,即我们提到的第一大要素。金融的本质仍然是提供服务,服务的场景急缺是主要问题,这就是为什么目前
DeFi的用户这么少,因为除了资产增值的想法外,找不到任何金融可以发挥作用的场景。去中心化金融的渐进,将从完全中心化的金融,进入到使用区块链技术的金融设施,在最后到完全去中心化金融部分。第二个阶段主要针对目前中心化金融的问题,如汇款系统的低效率、对长尾客户的覆盖弱、对交易结算的成本高,都会有大批金融企业去尝试。从行业角度看,金融企业对于区块链技术的尝试是非常积极的,尤其在跨境汇款、供应链金融等领域,采用联盟链和许可区块链的技术。所以完全去中心化的金融形态以及和第二阶段的竞争,才是未来需要考虑的。未来的
DeFi
的完善需要我们提到的三个要素。一是从资产端的角度,使数字资产要在真实构建的应用场景下获得应用,那将成为
utility token 的发挥空间。二是从技术架构搭建的角度,完善 DeFi
的使用场设施,让真正的机构投资者可以进入。三是金融的角度,完善 DeFi
产品的价格机制,使 DeFi
真正发挥风险管理的作用。目前一批具有真实业务场景的大型公司开始利用区块链构建应用,如
Facebook 的 C 端模式 Libra,JPMorgan 的 B 端模式 JPM Coin
等。未来是否这些应用可以和 DeFi 对接或他们本身就会成为 DeFi
的一部分。使得基于区块链 3.0
的公链的应用场景,具有更多的包容性。具备了这些要素,DeFi
才有可能成为在未来实现真正的繁荣。撰文:HashKey Capital 研究团队

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加密货币越来越热,Facebook发布Libra加密计划,国务院批准央行成立央行数字货币,推动数字货币研发,一场数字货币的争夺战拉开序幕。

然而在加密货币火热的背景下,掩盖了一些金融创新项目的光芒。它们就是DeFi,对于数字货币圈的人来说比较熟悉,是2019年非常火热的一个方向。但对于非数字货币圈的人来说,可能对他知之甚少。

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那么DeFi是什么呢?它跟Fintech又有什么不一样呢?本文就此展开讨论。

1、DeFi可编程金融产物

DeFi是基于区块链技术发展起来的去中心化金融,从区块链技术发展阶段看是区块链2.0时代的产物,也是区块链产业中的重要一环。区块链技术发展的三个阶段:

普京集团娱乐网 ,1)区块链1.0:可编程货币。可编程货币是一种具有灵活性的,并且几乎独立存在的数字货币,典型代表比特币。

2)区块链2.0:可编程金融。把区块链作为一个可编程的分布式信用基础设施,用以支撑智能合约的应用,可实现整个金融市场的去中心化,是区块链技术发展的下一个重要纽带,典型代表以太坊。

3)区块链3.0:可编程社会。随着区块链技术的进一步发展,由于其具有去中心化及去信任的功能,区块链的应用将超越金融领域,将应用扩展到身份认证、审计、仲裁、投标等社会治理、工业、文化、科学和艺术等领域。目前类探索中,还没典型代表。

目前区块链处于区块链2.0向3.0发展的阶段,区块链从业者在探索区块链与传统产业的结合,将区块链技术落地应用于实际生活中,实现可编程社会。

将实现社会中的方方面面构建与区块链基础之上,是许多区块链开发者的目标。同样,将传统金融移植于区块链上,也是众多开发者的目标。比特币诞生最先冲击的就是金融业。

在区块链与传统产业结合的同时,一股力量在探索可编程金融,实现金融市场的去中心化。在2019年,数字货币领域开始频繁出现DeFi一词,已成为目前数字货币行业对去中心化金融应用的共通用语,已经发展出了非常完整的生态体系。

2、什么是DeFi

DeFi(Decentralized Finance),即开放金融,同时也可以称为“Open
Finance”、“Transparent Finance”,也就是“去中心化金融”和“开放金融”。

DeFi旨在通过引入去中心化层来去中介化,消除寻租中间人,去除传统金融机构或第三方中介,让个人与个人可以通过区块链直接服务彼此的金融需求。

DeFi凸显去中心化金融具备开放性、分布式、透明性的特质,从而在各个方面改善目前的金融体系。

去中心化金融是相对与传统的中心化金融而言的。在传统金融生态体系中包括:央行、商业银行、投资银行。在去中心化金融生态体系中包括:公链、法币兑换加密货币交易所、开放金融基础设施。两者对比如下图:

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在传统金融系统中,借助互联网技术发展起了Fintech,即金融科技。同样基于互联网技术,Fintech和DeFi这两者有什么区别呢?

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3、DeFi与FinTech区别

Fintech是Financial +
Technology的合成词,即以科技作为核心驱动力,将新技术(如人工智能、区块链、云计算、大数据等)应用到金融领域中,从而提高公司的效率和收益。

Fintech公司运用新技术的范围是可以包含区块链的,因此广义上来说DeFi企业也应该是Fintech公司的一种分类。

两者在本质上有什么区别呢?

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1)信任维度不同

Fintech
是专用程度很高软件,软件的执行需要建立在信任的基础上,而且会受到限制和审查。交易的最终结算层是实体,而非代码。没有使用加密方式确保交易的不变性,整个系统存在很高的政治风险,而且系统中的应用程序始终面临下架的风险。

DeFi
是用开源软件进行搭建,关键逻辑的执行发生在对信任依赖性极低且不受管辖的加密网络上,比如比特币/
闪电网络交易。

DeFi 与 FinTech
的本质区别是,网络建设者和他们的理念之间不存在机构或者技术把关人。DeFi
的搭建者不会受到体制或是技术上的限制。如果技术上可行的话,任何想法都可以搭建在
DeFi 上。

2)产品开发上更自由

DeFi 的理念和工具是开放式的,项目建设是在开放空间复合进行的。

DeFi
的想法和工具都是开放的,因此各种开放源码的结合会成倍提高搭建效率。DeFi
是无需信任的,因为关键逻辑的执行不会受到审查,搭建应用本身是不需要经过许可的。

从技术层面上来说,你可以自由搭建应用。也就是说很有可能出现各种应用大规模爆发,创造出更多更新的金融工具。

4、小结

DeFi金融把区块链技术和金融产品结合起来,目前还处于萌芽阶段,部分应用得到一定规模的使用,如MakerDao、EOSREX、Bancor等。DeFi
提供了基本的自由和中介平台,如磁铁一般吸引着搭建者,产生了强大的网络效应。

从基础设施看,DeFi可以共用基础设施,DeFi产品之间可以很好的衔接。

从性能上看,DeFi和Fintech 是无法比的,DeFi更聚焦与信任而不在性能。

从发展上看,DeFi金融工具开源,创新成本低;DeFi金融具有全球性,没有地域和机构限制,对所有用户开放。

从用户准入看,DeFi金融无需繁杂的开户等流程,能链接互联网,就可以完成开户使用。

广义上将DeFi是Fintech的一种,但是最有潜力的那种。

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