普京集团娱乐网STO两大弱点

普京集团娱乐网 ,近日美国纳斯达克(Nasdaq)交易所正策划推出通证化证券平台,为此,纳斯达克正与区块链技术企业
Symbiont
进行谈判,旨在达成相关合作。此平台为区块链公司提供了一种安全的token交易,作为筹集资金的新方式,即
STO 。STO是Security Token Offer
的缩写,意指证券型通证发行,其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。STO是Security
Token Offer
的缩写,意指证券型通证发行,其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。一般来说,ST(Security
Token,证券型通证)对应着现实中的某种金融资产或权益,比如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、区块链系统的分红权等。STO是IPO在区块链时代的升级版本,可以理解为IPO
2.0。STO:寻找ico和监管的最大公约数DAICO是区块链世界对1CO乱象的一剂解药,其疗效还有待观察。但是对于已经运行了几百年的金融系统而言,如何应用投资者适应性原则,如何进行项目的信息披露和财务审计,是积累了一套行之有效的成熟方法的。比如在1929年大萧条中诞生的美国“1933年证券法”就详细的规定了如何进行投资者保护和信息披露,并一直沿用至今。如果将现有的监管条例和1CO进行有机的结合,就产生了STO。对区块链世界而言,STO是对1CO的一种救赎,而从传统金融的角度来看,STO却是对IPO的升级。当然,STO是一种新事物,为了形成与之适应的监管方法,有必要升级监管政策,或许最后会形成新时代的“20XX年Token法”。按照瑞士当局的观点,现在的通证可以分为三种类型,第一类是支付类通证(Currency
Token),也就是比特币、莱特币、门罗币、达世币、零币等区块链1.0时代的数字货币,这些通证基本符合“数字货币”这几个字的本义;第二类是使用型通证(Utility
Token),包括以太坊、EOS、ADA、Tezos、Zilliqa这些公链中流转的通证,还有0x、Loopring、Bancor等协议层的通证,还有Status、Kin、Decentraland等代表DAPP权益的通证;第三类是证券型通证(Security
Token),包括DigixDAO、FT、BNB等代表黄金或交易平台收益权的通证。为什么现在区块链世界中空气币横行,为什么这些通证都不愿意绑定现实中的实际权益,除了部分项目方初心不正,只想圈钱外,还有很多项目方只是担心所发行的通证被判定为证券,从而受到各国证券法的监管。所以对于现在的区块链项目而言,绝大多数都会要律所出具非证券通证法律意见书,以便顺利开展后续的融资活动,对于很多交易所而言,也会要求项目方证明自己的通证并非证券,这主要也是担心受到各国的监管甚至取缔。当然的确有优秀的项目团队是真正想开发有价值的区块链系统,这类项目多为公链,这些项目中的通证的确都是使用型通证,类似于以太坊中的ETH,是用户使用该系统功能所要支付的燃料。但是具备底层区块链技术开发能力的团队寥寥无几,百中无一,所以对于绝大多数团队而言,没必要开发底层公链,也没必要开发纯使用型的通证。对于现阶段新进入区块链行业的成熟企业来说,他们有业务、有用户、有积累、有流水,为什么一定要声称自己的通证与证券无关呢,为什么一定要逃避监管、偷偷摸摸的搞1CO呢,为什么不能大大方方的承认自己发行的通证就是证券呢,为什么不能将自己的发行募资过程放到阳光下呢?基于这样的思路,业界已经有很多先行者在探索STO的路径,寻找1CO和监管的最大公约数。Securitize,Polymath和Harbour这几家公司已成为传统资产通证化运动的领导者,他们试图将证券公开发行的过程公开透明的记录在区块链上,合法合规的开展STO。同时加拿大证券交易所(CSE)这些的传统交易所,还有Open
Finance、tZero等新兴数字交易所都试图开辟合法的持牌证券通证交易区,这些新举措都大大的推动了区块链行业融资行为的合法化。STO:IPO的智能合约化STO作为一个新生事物,在它还没落地之前,就有人提出质疑,认为这不过就是现有证券换皮而已,没有实质性的创新。这种说法其实也有几分道理,因为除了完全植根于区块链系统中的权益通证外,现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产,如果仅仅简单地将现有的证券通证化,那么确实创新不足,产生的价值有限,纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。一般来说IPO过程中,会涉及到改制与设立股份公司、尽职调查与辅导、财务审计、法律意见书准备等、定价与发行等过程。随着区块链技术和智能合约的发展,存在对这些传统的IPO环节进行智能化改造的可能,从而降低IPO成本、降低证券上市后流程成本、降低清结算成本、降低上市企业治理成本。比如一些财务审计的流程,可以通过智能合约部署到区块链上,只要在链下收集好数据传到智能合约中,很多报表就可以自动生成,从而让投资者可以实时公开透明查询到企业的财务状况。又比如在做法律意见书的时候,很多过程也是律师在Excel表格里面对一些选项进行打钩而已,而这个部分也可以智能合约化,从而让律师的意见可以清晰直观的呈现给相关方。另外,在ST上市交易之后,与传统证券不同的是,一旦在交易所交易完成并提现到自己的钱包后,ST就已经完成交割了,而传统证券进行清结算还需要通过清算中心操作,耗时可能需要几天。ST相比传统证券还有一个最大的优点就是,ST是可编程的,所以能够带给上市企业很多传统证券不具备的功能。比如分红的话,可以直接部署分红智能合约到链上,只需要往该合约打入一笔资金,分红就可以自动完成了。再比如股东(通证化后或许可以叫币东)投票,也不必组织线下的股东大会,而是通过投票智能合约就能直接在链投票,直接反应币东的意志。这些新的可编程特性使得传统证券变成了智能证券,STO具备了取代IPO的技术优势。STO的落地和监管在STO实际落地的过程中,现阶段有一种操作方法,那就是仿效互联网企业海外上市的流程,先注册离岸公司,再通过VIE结构控制国内公司,再由离岸公司发行ST,只是最后不到纳斯达克上市,而是到Open
Finance、tZero、CSE等持牌ST数字交易所交易。STO是区块链时代的IPO
同时,我们也呼吁监管层能够在国内开设ST监管沙盒,在沙盒里先行先试,探索出一条适合中国环境的STO道路,之后再设立合规的ST交易所,可以与现有的主板、创业板形成多层次的资本市场,让中国能够引领区块链这场新时代变革的落地。

2017 年一波 ICO
大热潮的到来,让很多为之疯狂,因为没有监管,让很多因为一些炒作而赚的盆满钵满,同时也让很多人深受空气项目所害。各国对1co的进行了禁止。因此为了各种新的区块链融资方式孕育而生,比如前段时间的基于bancor协议的IBO,对于IBO的介绍,可以参考笔者之前的一篇文章:

这几天,沉寂了一段时间的币圈,似乎又活过来了。这一回,激活人气的不再是一些虚头巴脑的加密货币,而是被业界人士称为区块链的IPO的STO。

ICO是Initial Coin
Offer的缩写,指的是首次代币发行。ICO最先推出的时候,本意是非常好的,为缺乏资金但有实力的团队解了燃眉之急。例如最有名的以太坊团队,也是通过ICO的形式募集了约合1800万美金的比特币才顺利开发出了以太坊系统。EOS也是,号称是史上最大,最长的ICO,一年时间募集了40亿美元,只是任何一家互联网公司都无法想象的事情。

STO的全称是“Security Token
Offering”,指的是证券型通证发行,是一种以Token为载体的证券发行。对于STO这个新物种,行业呈现出了两种截然不同的观点。支持STO的人认为,它融合了IPO的优点,解决了ICO的缺点,未来区块链行业是STO的时代。反对STO的人认为,在没有法律合规的前提下,它不过是币圈最后的挣扎。

ICO最大的问题是什么?

炸裂币圈的STO

信息不对称和责权不对称

作为证券型通证发行,STO这种Token代表某种资产或权益,比如公司股票、债券、黄金、基金等,因其具有证券属性,所以受证券机构与相关证券法律法规的监管。

项目方通过一篇白皮书,做几页PPT,网上找个模板做一个单页的网站,雇几个兼职老外作为顾问和团队(甚至是网上找几张老外头像,反正国人对老外脸盲,出现过好几个项目出现同一个老外的情况),就可以堂而皇之的融资了。项目方找一个临时的程序员,耗费一点Gas费在以太坊上部署一个ERC20标准的智能合约,再设置几个参数,就可以无中生有的产生10亿个、100亿个Token,这个发币的智能合约还大多数是有安全漏洞的。之后再配以各大媒体的宣传造势,再找一个名人大V站台,就可以募得成千上万的ETH,至于只有项目发展如何,是否真的要去做项目,那就全凭创始人的良心了。因为项目方对于募得的资金没有任何监管,但对于项目未来发展所承担的责任近乎于零,能否实现白皮书中的承诺、能否对得起投资人的信任,没有任何的约束力。

其实,早在2017年年底,美国就提出了STO募资模式,经过将近一年的发展,已经有几个融资项目取得了一定的进展。

那么情况,怎么解决?

今年10月12日,美国电商巨头Overstock旗下的区块链子公司tZero公开表示,已完成证券代币发行。这也是首个发行成功的STO项目。据悉,tZero的募资过程是从2017年12月18日至2018年8月6日,一共发行26,228,711个代币,筹资1.34亿美元。

IBO是Initial Bancor
Offering的缩写,它的核心是bancor协议,该协议是根据杰文斯在 1893
年首次提出的。项目方使用Bancor协议发行智能代币时,会设定一个名为“恒定储备率”的参数。在“恒定储备率”保证不变的情况下,根据每时每刻智能合约对兑换交易的撮合,代币价格会随着储备金余额和代币流通量进行动态浮动。项目方和用户一样都需要使用智能合约购买智能代币时候,需要根据当前的价格向智能合约存入储备金,才能获得智能代币。

根据相关规定,2019年1月10日以后,90天的锁仓周期到期后,合格投资者可在二级市场使用tZero代币。在STO结束后的一年后,即2019年8月6日后,普通投资者将可以买卖tZero的Token。

因此这样方式对应项目来讲,IBO可以解决流通问题,但很难解决融资问题,并且IBO对应项目方的技术要求非常高,并不适合一般的项目方来做代币发行。

不少业内人士认为,对于规模未达到IPO的企业来说,STO是一个能带来更多募资、流动性的选择,也能为经济带来更多创新和选择。在他们看来,通过STO,可以募集到的资产,不单单局限于数字资产,甚至可以将我们生活中所有的有形资产转变成以数字化形式存在的证券型资产。未来,基于证券化通证的发行会有一个非常大的市场空间,全球市场规模至少400万亿美元。

STO的字面解释:

STO是Security Token Offer
的缩写,指证券型通证发行,隶属于证券,所以整个发行流程会受到证监会监管。

为了弄清楚STO,我们必须弄清楚token的概念。

但也有不少人表示,币圈严重高估了STO的价值和意义。

Token的定义

很对Token进行过分类,包括三类:

  1. 第一类是支付类通证(Currency
    Token)我们所说的数字货币就属于这一类,比特币,以太坊,莱特币等等。但是这一类币类比各国的发币,再各国基本上是不被官方承认的。

  2. 第二类是证券型通证(Security
    Token)证券型通证包括DigixDAO、FT、BNB等代表黄金或交易平台收益权的通证。这里所说的证券型是指任何一种可交易资产的广义分类,包括各种证券代币,从房子等不动产,贵重金属到代币都算是可交易资产。证券型通证被用来支付红利、收益、利息,或者通过投资其他通证为通证持有人带来利益。

  3. 第三类是实用型通证(Utility Token)实用型通证也被称为应用通证(app
    token)或用户通证(user
    token)。这类通证大多都是企业针对自己提供的服务或者产品为项目募资而发行的。与证券型通证相比,实用型通证更具体地强调自己的开发平台或生态系统,它的价值与平台或生态系统内参与者的活跃度成正比。实用型通证被细分为两类:产品或服务通证(Use
    of Product)和奖励通证(Reward
    Token)。因此可以看出,绝大部分的基于ERC20的Token都是属于实用性,出发和公司的股权或资产权益挂钩。

为什么现在区块链世界中空气币横行,为什么这些通证都不愿意绑定现实中的实际权益,除了部分项目方初心不正,只想圈钱外,还有很多项目方只是担心所发行的通证被判定为证券,从而受到各国证券法的监管。

有观点认为,STO其实是“新瓶装旧酒”,用Token的形式包装了传统的证券,并未在实质上有新的突破。“现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产,如果仅仅简单地将现有的证券通证化,那么确实创新不足,产生的价值有限,纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。”

STO有什么不一样?

上面说明了token的分类和概念,我们知道证券型的token必须要接受各国证券法监管,那么区块链的token和现有的证券体系岂不是一样了,那怎么用到区块链的各种便利性呢?这正是STO想要解决的问题。首先我们知道IPO,那么STO和IPO,ICO有什么区别呢?

对比项 IPO ICO STO
监管 中等
底层资产 股权,风险低 使用权,风险极⾼高 收益权,风险中等
发⾏难度 中等
交易的便利性和安全性 便利性非常差,安全性非常高 便利性非常⾼,安全性非常弱 便利性非常⾼,安全性中等

这些人认为,将一种或多种不同的资产组合后再分解成若干份进行出售,这不过就是传统的资产证券化业务。

STO是怎么做的?

简单来说:

STO的IPO的智能合约化

STO把大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产。比如一些财务审计的流程,可以通过智能合约部署到区块链上,只要在链下收集好数据传到智能合约中,很多报表就可以自动生成,从而让投资者可以实时公开透明查询到企业的财务状况。STO相比传统证券还有一个最大的优点就是,STO是可编程的,所以能够带给上市企业很多传统证券不具备的功能。比如分红的话,可以直接部署分红智能合约到链上,只需要往该合约打入一笔资金,分红就可以自动完成了。再比如股东(通证化后或许可以叫币东)投票,也不必组织线下的股东大会,而是通过投票智能合约就能直接在链投票,直接反应币东的意志。这些新的可编程特性使得传统证券变成了智能证券,STO具备了取代IPO的技术优势。

据悉,从tZero的少量公开信息和智能合约代码中发现,在tZero整个STO过程中,从合格投资人的筛选,到代币流通,以及未来的股息分配,完全是由发行方进行操作,只是在发行完成后简单地将传统的登记簿重复copy了一份到区块链上,除了增加成本,并无实际意义。

STO如何监管

在STO实际落地的过程中,现阶段有一种操作方法,那就是仿效互联网企业海外上市的流程,先注册离岸公司,再通过VIE结构控制国内公司,再由离岸公司发行ST,只是最后不到纳斯达克上市,而是到Open
Finance、tZero、CSE等持牌ST数字交易所交易。

STO,则介于 IPO 与 ICO 之间。⼀方面,STO
因承认其具有证券性的特征,接受各国证券监管机构的监管。虽然 STO
依然基于底层区块链技术,但能通过技术层面上的更新,实现与监管机构的对接。

笔者觉得这应该是最理想的方式了,即兼顾了监管和区块链的便利性和高流通性,也让有实力有作为的项目方好好做事,也让普通投资者能得到一份保障。但是需要达成目标,需要监管方,项目方,投资者等各方一起来努力。

“资产Token化是未来的趋势,但现在这种中心化的STO方式没有实质上的创新,也没有改进商业模式。”

STO目前缺乏优质的资产

STO目前的发展困局之一在于缺乏优质的资产。

一些投资人直言,“有资产做支撑,STO是有价资产和权益的,对公司本身来说有保护作用,但其流动性不如ICO,这是STO的不足之处。”

“融资的形式不重要,重要的是谁在融资。真正的好公司恐怕都不会考虑STO,最后结果又变成一群烂公司一起忽悠。”

STO是创新,但不能解决真实的问题。

现阶段来说,大多数STO资产都是传统市场上的次级资产,“就好像P2P接收的大多数都是银行不要的次级贷款一样,因为优秀的资产肯定会选择相对健康、体量大、更成熟的市场上市。”

“STO如何与纳斯达克、红杉、软银这些交易所和巨额基金争夺真正的好项目?这是一个先有鸡还是先有蛋的问题:需要有足够的流动性,才能够吸引真正的好项目。但是谁来提供从零到一的流动性呢?”

如果Token交易稀少,它仍然相对缺乏流动性。目前来看,STO二级市场的流动性还远远比不上传统证券市场,所以流动性溢价暂时还不存在,更多的是宣传、PR的效果。

STO的另一个阻碍是监管

“不能让STO像ICO一样,又成为割韭菜的工具,这样就又被玩坏了。”

证券型通证在投资额度和投资者范围都受到比较大的限制。

以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:过去两年收入20万美元,或净资产超过100万美元。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结3个月,在得到银行对资金来源的合法证明后才可以投资STO。

监管制度的滞后,也是当前美国市场的证券型通证最大的障碍。

有分析人士认为,如果想进一步推广证券型通证,就必须修改现有的证券制度,以便让更多的个人投资者参与到投资中。

由于各国法律法规的不同,全球区块链发展一直都处在无监管的情况下野蛮生长。想要在全球范围内实现STO的价值,必然有一段很长的路要走。

从现状来看,STO的火爆并没有扭转区块链目前的发展困局,只是诞生了一个全新的概念,其技术发展尚未成形,也并没有被金融市场广泛认可。

王兴武:

中国技术经济学会金融科技专业委员会理事

中国技术经济学会金融科技专业委员会专家

区块链顶层思维提出者;

通证经济研究者、实践者、布道者;

Tokonomy通证派社群副理事长;

维港星环商学院创始人兼院长;

维港科技合伙人;

维京资本合伙人;

维京资本研究院资深顾问;

青创银石基金投资合伙人;

小橘科技创始人;

著名股权架构设计师;

著名股权激励咨询师;

百度、中科大大学生创业家成长计划优秀导师;

国内多家孵化器创业导师;

数十家企业战略顾问。

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