独家干货:HatchstoneLegal首席律师强势解秘澳大利亚STO实操指南!|Leeks大学

美国根据美国证券法,对于必须向证券交易所注册证券发行的要求有3项主要豁免。Regulation
D+Rule
504发行人可在十二(12)个月内筹集最高额为5,000,000美元的资金。他们将被要求向证券交易委员会提交FormD,其中包括公司发起人,执行官和董事的姓名和地址等信息以及有关此次发行的一些细节。对合格或非合格投资者数量没有限制。不允许公开劝诱。Rule
506(b)发行人可以从无限数量的合格投资者和最多35位非获许投资者筹集无限量资金,但不能使用公开劝诱。一个非获许投资者是“必须在金融和商业方面具备足够的知识和经验,并且能够评估预期投资的优势和风险”。Rule
506(c)如果发行中的投资者都是经过认证的投资者并且公司采取合理的步骤来验证投资者是经过认证的投资者,那么公司可以广泛征求并广泛宣传该产品,并且仍被视为符合豁免要求。根据Regulation
Crowdfunding(“CF”),发行人必须:1. 要求所有根据Regulation
Crowdfunding进行的交易需通过美国证券交易委员会注册的证券经纪商或互联网众筹门户进行在线交易;2.
允许公司在12个月内通过众筹产品筹集最高总额1,070,000美元;3.
有限个人投资者在12个月内投资所有众筹产品的金额;4.
要求在向委员会提交的文件中披露信息,并要求投资者和中间人提供便利。Regulation
A +被称为小型IPO,根据Regulation A +的豁免分为两层。法规A
+豁免的主要优点是,与其他豁免不同,证券不被视为受限制证券,可以自由交易,并且通常可供美国和加拿大公司使用。第一层。发行人可筹集高达2,000万美元,对投资者没有限制,但必须向美国证券交易委员会提交发行说明书,并提供上一财政年度的(未经审计)财务报表。发行人也可以公开劝诱。第二层。发行人最多可筹集5000万美元。非合格投资者只能投资高达其净资产或年收入的10%,以较高者为准。发行人必须向美国证券交易委员会提交发行说明书,向所在州证券监管机构登记证券发行,并提供上一财政年度的经审计财务报表。发行人也可以公开劝诱。新加坡根据“证券及期货法”(“SFA”),发行人可免除根据下列豁免发出招股章程的要求:
1.
小型非公开募集,在任何连续12个月期间从此类非公开筹集的总金额不超过500万新币或MAS可能规定的其他金额;2.
在任何连续12个月期间内,不得超过50个自然人;3.
向机构投资者进行非公开募集;4.
向特定投资者进行非公开募集,包括合格投资者。尽管如此,证券发行后仍受到转让限制。欧盟根据招股章程指令第3(2)条,发行人有责任发布有关证券发售的招股章程,除非发行:1.
仅针对合格(专业)投资者;2.
除合格投资者外,每个欧盟国家的投资者不到150人;3.
针对获得这些证券的投资者,每位投资者总投资金额至少为100,000欧元;4.
涵盖证券(股票或债券),每单位面额至少10万欧元。在欧盟的总发行量低于500万欧元的情况下,证券的发行完全不属于立法范围。
自2019年7月21日起生效的新招股说明书规定保留了大部分豁免,但豁免门槛较低,为100万欧元。构建STO的一般指南为降低监管风险,发行人应确保遵守其潜在投资者所在司法管辖区的证券法。
在进行STO之前,发行人必须首先确定他们的投资者所在的位置,该司法管辖区预计募集资金总额以及预计投资者人数,利润分配机制以及该实体的融资模式。如果潜在的投资者分散在全球范围内,那么进行类似于每个司法管辖区的首次公开招股的STO极可能比较昂贵。
因此,构建STO最可行的方法是利用上面列出的豁免进行法律合规;虽然不同的司法管辖区在豁免的确切标准上有所不同,但最常见的是对合格投资者的非公开募集。社区问题与解答:问题1.
来自Chris @ Block Atelier:What would you say are some of the benefits
of conducting a STO vs a traditional securities offering? And how do you
see the future of trading securities on exchanges?Low Jianhui – talenta:
@Chris i think that’s the million dollar question. the current
regulatory regime imposes the same regulations on STO vs traditional
securities offering. however, many issuers are coming up with
increasingly innovative ways of distributing profits which may not fall
squarely within any of the conventional definitions of security. i think
the chief concern of regulators is transparency and investor protection
– so if STOs can provide advantages over tradition securities in these
areas it may be entirely possible that certain jurisdictions may choose
to relax the regulations surrounding STOs if the benefits outweigh the
risks.问题2. 来自JL@Verify Investor,LLC:Why restrict total amount of
tokens that can be held by a token holder?Low Jianhui – talenta: @JL as
was previously mentioned, certain exemptions (for example, regulation A+
under US law) places a limit on the maximum amount a retail investor can
invest in the offering. the token restriction is just a means of
ensuring compliance with those requirementsGarrett Talenta Legal: @JL
以某国法律为实例,一般来说非公众公司采取非公开发行,即向特定对象发行累计不超过200人(转让导致超过200人也不行),这种情况无需核准;如果定向转让超过200人,或者定向发行超过200人,则该公司成为非上市公众公司,发行行为需要核准;非上市公众公司定向发行、非公众公司首发并上市、上市公司发行新股都需要相关机构核准。JL:
ok. Just not always automatic. 506, for example, has no such limit.
Also, adding 506(b) or 4(a)(2) for US would be nice.问题3. 来自Miss M
:刚刚介绍了各国目前针对STO的监管法案实际各有不同,但项目在具体发售过程中既需要考虑发售主体所在国法案又需要考虑销售对象所在国的多方法案,talenta是否有已经跑通的案例?能否介绍在实操中具体要注意哪些点?Garrett
Talenta Legal: 简要回答分别回答如下:1.
目前对于STO发行行为,Talenta主要负责协助项目方,识别评估应对主要潜在投资者来源国和该国证券法律制度的适用性和发行成本;2.
正如我们所回答,在进行STO之前,发行人必须首先确定他们的投资者所在的位置,该司法管辖区预计募集资金总额以及预计投资者人数,利润分配机制以及该实体的融资模式。问题4.
来自绿野:请问目前完成整套STO程序大概要多久?Garrett Talenta Legal:
依据发行方所面向投资者的司法管辖区不同而不同,通常从发行方主体设立、法律合规、报备备案,预计为4个月-12个月不等。问题5:来自陈波涛:
请问目前在主要国家提供STO服务的机构,需要具备什么资质吗?Garrett Talenta
Legal: @陈波涛 一般性资质为会计审计服务资质、法律服务资质。问题6.
来自邱祥宇:在新加坡注册基金会的法律效力如何?Garrett Talenta Legal:
@邱祥宇新加坡基金会原则上适用新加坡法律,例如新加坡公司法(国会第50条,cap
50),新加坡证券期货法(国会第289条,cap 289)。

STO是目前资本市场、区块链行业两大板块中最火的话题,在数字资产市场长期低迷、全球经济陷入困境的时候,STO作为一个突破性的科技金融产品而成为大家关注的焦点。那么究竟什么是STO,如何进行STO以及STO的前景如何,这是大家都关心的问题。植德律师事务所区块链团队就此做了相应的研究,并且与美国的STO平台高管深入探讨了相关的法律问题,并基于此总结了关于STO最重要的六个问题,供各位参考:

图片 1

1.STO到底是什么?

上周,科银资本公众号发布的《澳大利亚证券型通证发行指南》一文在STO相关社群内广泛传播,澳大利亚是否可以进行合规STO募资?应该如何操作?澳大利亚当地有什么特殊要求?这些问题都亟需解答。

STO,是security token
offering的缩写,意指在遵循某个或多个司法区域的监管框架合法合规地发行代币化的证券,以筹集资金的过程。换言之,STO是依托区块链技术而发行证券的过程。

Leeks大学第四期便邀请到了澳大利亚澳大利亚 Hatchstone Legal首席律师Louisa
Wen女士来为我们分享:澳大利亚STO实操指南。

截至目前,经过我们初步研究,尚未发现一个主流商业国家就STO颁布专门法律法规。因此,我们理解,进行STO
还需在现有传统证券和金融监管框架内进行。

嘉宾

从理论上来说,STO有两种可能方式:

图片 2

根据各司法区域下的公开发行标准在证券监管部门注册,将背后的资产通证化并发行;

Louisa Wen

合理利用各管辖区监管法案列出的豁免进行法律合规。

澳大利亚 Hatchstone Legal首席律师

然而第种发行方式对发行方的财务数据要求高、程序繁琐,至少就目前而言,对STO来说,更为经济和合理的做法是第二种。

澳新银行金融业务法律顾问

2.STO在美国法下如何做到合规?

超过9年的法律和商业经验,曾就职为Allens
Linklaters律师事务所的公司和商业律师,擅长金融服务法、电子支付代码、国家信用法、隐私法和公司法等。

作为世界上经济实力最强且金融证券体系最完备的国家,美国证券注册豁免条款的阐述十分详尽,因此美国的现行证券监管政策基本满足了STO在相当一段时间内的不同层次的需求。

翻译嘉宾

就美国发下证券发行豁免所依据的Regulation A1和A2、Regulation D、
Regulation Crowdfunding 以及Regulation
S,我们简单总结相关要求和限制并制作了下面的表格。为直观对比各类豁免的合规要求,其中的色块是依据其严格程度降序排列。

图片 3

RegA Tie-1RegA Tie-2RegD:506Reg CFReg S

Laura Geng

募资上限2,000万美元5,000万美元无107万美元无

科银资本人力资源总监、客户经理

投资者限制无合格投资者;

主持人

非合格投资者有收入和投资金额限制

图片 4

合格投资者投资者有收入和投资金额限制美国境外的非美国人

王小圆

个人投资限制无对非合格投资者:不超过年收入或净值的10%;

韭菜之家联合创始人

或财政年度结束时年度收入或净资产的10%。

区块链项目要发车联合创始人

无最低2,200;

今夜酒店特价联合创始人

年收入<10.7万的,不超过其收入的5%;

PART 1 主题访谈

年收入>10.7万,不超过年收入的10%,但最高不超过10.7万

Q1

王小圆:

投资者验证无非合格投资者自我验证;

What is the difference between a security token and theutility token
and a currency in Australia?

合格投资者进行严格认证

证券型代币,实用型通证和货币之间有什么区别?

严格认证,需核查财务信息自我验证无

Louisa Wen:

测试市场环境可在无预申报的情况下测试市场环境;可在无预申报的情况下测试市场环境;/不得在无预申报的情况下测试市场环境/

Currency isgenerally used for the payment for goods and services and
it’s not necessarilyassociated with only being able to be used on a
particular platform. A utility token isgenerally a token which is used
to access a company’s platform for a specificpurpose (e.g. a data
platform or any other platform that you might have outthere which is
specific to that utility token). A security token is generally an
interest in a company,likes shares in a company, or an interest in a
managed investment scheme, buttokenized and on the blockchain.

完成速度慢,需通过出售证券的各州和SEC的批准慢,需通过SEC批准快,SEC不介入适中,SEC介入快,SEC不介入

Laura Geng:

发行文件严格 :Form 1-A严格:Form 1-A简单:首次发行后15天内填写Form
D严格 :Form C首次发行后15天内填写 Forms 10-Q或10-QSB或10-K 或 10-KSB

货币通常用于货物和服务的支付,并不一定是仅仅能够在某个特定平台上使用。实用型通证通常是用于访问公司平台以实现某些特定目的,例如访问数据平台,或者访问一些可以使用指定实用型通证的其他平台。证券型代币一般是公司的权益,比如公司股票或者管理投资计划的权益,但是这种权益被代币化了,并且会被记录在区块链上。

财务披露义务经审核的财务报告经审计的财务报告无具体要求募集金额<10.7万,只需CEO证明的财报和纳税证明;募集金额10.7万到53.5万,提供独立于发行人的公共会计师审阅的财务报告募集金额高于53.5万:

Q2

首次发行CF,提供经公共会计师审核的财务报表;非首次发行CF,提供经公共会计师审计的财务报告

王小圆:

无具体要求

What is the difference between a security token offeringsthat is a
share and a managed investment scheme?

持续披露义务完成发行后30日内填写Form1-Z更新信息。需要提交年报、半年报无年度披露&报表无

作为股票被推出的证券型代币发行,与作为管理投资计划被推出的证券型代币发行有什么区别?

转让限制无无六个月或一年一年;或一年内发行人回购或向合格投资者转让外国发行人发行的证券在境外可自由转让

Louisa Wen:

股东人数限制无无2000名合格投资者无无

A security token that is a digitised share is basicallyshares issued by
a company and represented on blockchain. A managed investmentscheme is
almost anything else that is a kind of like an investment wherepeople
pool their money that isnot a share in a body under Australian law.

中介无无

It is generally a fund where investors’ money is pooled andthat money is
invested or used in some way to provide a return to investors.Investors
would hold digitised units or interests in the managed investmentscheme.
Many previous ICOshave fallen within the definition of a managed
investment scheme underAustralian law.

无需要资金门户或经纪人经销商;

Laura Geng:

通过上图,可以直观的看出,私募发行条例Regulation
D506在“只能向不超过2000名合格投资者发售”及“投资者身份验证”这两点较其他豁免严格些外,几乎在其他方面均是一路绿灯:速度快、无披露要求、花费低。

以数字化股票形式被推出的证券型代币大致就是由公司发行的、记录在区块链上的股票。而管理投资计划则几乎是另一种东西,它是一种把投资者的资金汇集在一起的投资方式。根据澳大利亚法律,这种管理投资计划并不是任何主体的股票。

而Regulation A常被称作mini
IPO,由于其投资者人的门槛低,为保护投资者的利益,SEC对其发行文件、财务数据和信息披露均有一定要求,且花费比较高。但其好处在于流通性较Regulation
D发行的证券较高。

一般来说,管理投资计划通常是一种基金,把投资者的资金汇集在一起,并且进行某些投资,用来给投资者一定的回报。投资者将持有管理投资计划中的数字化单位或者权益。根据澳大利亚的法律,许多以前的ICO活动都属于管理投资计划的范畴。

Regulation
CF众筹条例,其募资上限较低,发行要求也并不轻松,因而在STO中成为冷门选择。

Q3

还有一种Regulation S,常用于与其他豁免组合发售。Regulation
S可向除美国以外的海外投资者融资,募资公司国别不限,募资额度无上限。发行后一年内禁止在美交易。Tzero发售便采用的是Regulation
S和Regulation D506 的组合。

王小圆:

3.STO到底有没有获得SEC批准?

To do a security token offer, will you need an AustralianFinancial
Services Licence?

最近时常看到某文章称“美国批准STO”或项目方称其发行的证券型代币“已获得SEC批准”,我们理解,至少截至目前这种说法并不正确

如果想要进行证券化通证发行,需要澳大利亚金融服务许可证吗?

根据网络公开检索,目前在美国合规发行的证券型通证基本是基于Regulation
D和Regulation S而发行的。事实上,采用Regulation
D发行的证券型代币其实并未经过SEC的批准和审核,发行者只需要按照Regulation
D的要求进行发售,并在首次发售后的15天内在SEC网站进行Form
D表格的报备。Regulation
S也仅报备无审批。所有经过报备的表格均可以通过SEC的EDGAR数据库公开查询到。这种事前宽松审核的豁免条例,实际依赖于发行人严格遵守合格投资者的限制,如事后被查明违反该限制,发行人将受到SEC严重的处罚。

Louisa Wen:

因此我们认为,由于SEC对Regulation
A的事前审核过程严格,如有通过Regulation
A成功发行的证券型代币面世,那么我们才可以认为“SEC真的批准STO”。根据网络公开报道,已经有不少发行人申请了Regulation
A的发行,但截至本文完成之日,尚未发现有任何一例通过Regulation
A成功发行的案例。

If the security you are offering is interests or units in amanaged
investment scheme, then you as the issuer would have to hold an
Australian FinancialServices licence which authorises you to be able to
actually operatethat scheme.

4.STO在欧洲如何监管?

You would need to register the scheme with ASIC, yourcompany would need
tolodge a constitution and compliance plan that complies with
variousrequirements in the Corporations Act in order to offer interests
in thatmanaged investment scheme.

欧洲对STO监管政策分为两个层面,首先是欧盟层面的监管政策,其次是各成员国本身的监管政策。

You would also need to prepare the “product disclosure statement”
whichis similar to the concept for prospectus but it’s quite specific
for financialproducts that are not shares in a body as set out under the
Corporations Act.

就欧盟层面而言,其主要的监管部门分别为欧洲证券和市场监管机构(ESMA,
European Securities and Markets Authority )和欧洲央行(ECB, The European
Central Bank
ECB)。在欧洲,如STO的硬顶不高于500万欧元;或向不超过150个成员国居民出售证券型代币(无论是否是合格投资者);或出售的每枚代币价值不低于10万欧元;或每个投资者购买至少10万欧元的代币,以上情形均可以不用进行注册招股说明书的程序,而可以享受豁免。

The other thing tobear in mind is that anyone who markets that managed
investment scheme alsoneeds to have an Australian Financial Services
licence which authorises it tomarket managed investment schemes.

欧盟各成员国的监管政策相比美国没有那么层次细致,但是却相对更加宽容和开放,尤其是马耳他、爱沙尼亚等小国。

On the other hand, if you issue token shares from a company,you would
not need a licence. However, anyone who markets and promotes theshares
would need a licence that allows them to do that.

来自奥地利的HydroMiner是一个加密货币采矿项目,去年推出了H2O
token,其今年正在发售H3O token 与H20 token不同,H30为证券型代币。H3O
token将会分配HydroMiner运营的采矿利润。HydroMiner计划在2019
第三季度于伦敦证交所的AIM IPO,将H3O代币转换为符合欧盟法规的股权代币。

Laura Geng:

目前H3O的presale阶段已经结束,其招股说明书目前正由奥地利金融市场管理局审查中,
审查通过后才会开启mainsale。如过审,H3O代币将成为欧洲首批依赖完整资本市场招股说明书的代币之一。

如果您提供的证券是管理投资计划中的权益或单位,那么您作为发行人必须持有澳大利亚金融服务许可证,用来获得您对管理投资计划进行实际操作的授权。

5.STO平台是如何运作的?

您需要向澳大利亚证券与投资委员会注册该计划,同时您的公司还需要提交符合“公司法”中各种要求的章程与合规计划,以便为您的管理投资计划提供权益。

由于主要利用的是发行豁免,因此发行豁免的大量前期成本主要是在合格投资者审查环节。但显然此环节机器可以比人工表现更好,因此目前市面上各个STO交易平台的卖点都在如何准确、高效的完成合格投资者审查,并解决在流通环节中持续完成对代币持有者资格的身份认证。

您还需要准备“产品披露声明”,这个声明与招股说明书的概念类似,但它特别适用于“公司法”规定下的的非公司股份的其他金融产品。

如Polymath和SWARM 就将必要的法律监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,在
ERC20 基础上加上监管层协议,通过其平台的发行映射股权的
Token将可以自我对买卖双方是否有资格交易进行检验。Openfinace
Network则推出了 Investor Passport,Investor
Passport通过收集并分析用户的信息和文档,以确保筛选出有权进行交易的用户。持有Investor
Passport的用户便可以在该平台投资符合其投资范围的证券型代币。这不仅加快了合规的过程,而且大大减少了发行方的人力成本和时间成本。

此外,任何对该管理投资计划进行市场宣传的人都需要获得澳大利亚金融服务许可证,该许可证将授权他们推广管理投资计划。

6.STO是否只是看上去很美?

另一方面,如果由您公司主体发行代币股票,则不需要许可证。但是,任何营销和推广该股票的人都需要一个允许他们这样做的许可证。

不少观点认为STO 是有政府背书为证券的代币发行,因此 STO 比 ICO
更具有公信力。与传统的证券相比,又具备极强的流动性,且不必依赖中心化的中介、可交易资产范围扩大、T+0/24小时交易、交易速度大幅提升。

Q4

确实,理论上来说,任何资产(有形资产+无形资产)都能进行证券化。贵重的资产如艺术品或无法分割的无形资产如版权在权利上都可被切割为细小碎片。

王小圆:

但STO
的流动性真有那么强吗?目前STO最大的问题还是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类代币只能在特定的交易平台或通过交易商进行交易。我们理解,只有在符合下述所有条件的前提下,STO才能真正在商业上可行:

Where can security tokens be traded?

该等交易平台的发行、流通流程符合相关司法区域的法律法规。

证券型代币可以在哪里进行交易?

该交易平台与其他交易平台共享监管标准,该等平台上的ST可以相对自由流通;

Louisa Wen:

享有同一监管标准的交易平台有足够的市场深度;

Currently, in Australia, whether the security token is aninterest in a
managed investment scheme or a share token, your token cannot belisted
on an ordinary crypto exchange, it needs to be on a licensed Market
Operator exchangesimilar to that of the Australian Securities Exchange
or if themarket operator wanted to be the counterparty to the trades,
ie. that buys andsells, they could operateunder an Australian Financial
Services licence that authorises them tomake-a-market in those
securities or managed investment schemes. This isbecause the token is a
“financial product”.

该等监管标准被相关司法区域的证券监管部门认可;

Laura Geng:

ST相关的智能合约没有安全漏洞。

目前在澳大利亚,无论证券型代币是管理投资计划的权益还是股票代币,都不能在普通的加密货币交易所上市,而是需要在与澳大利亚证券交易所类似的被许可的市场运营商交易所上市。

或者如果市场经营者希望成为交易的参与者,比如买卖代币,他们可以在澳大利亚金融服务许可证规定的范围内进行运营,该许可证授权他们将这些证券或管理投资计划市场化。这是因为token是“金融产品”。

Q5

王小圆:

If there’s a security token exchange in Malta, Singaporeor elsewhere,
can investors from elsewhere participate?

如果代币在马耳他,新加坡或其他地方的交易所交易,来自其他地方的投资者可以参与吗?

Louisa Wen:

If a security token is listed on a Malta or Singaporeexchange or
elsewhere, the general answer is yes, subject to the laws of
thatparticular jurisdiction not having any restrictions on people coming
into thatspace. Malta is trying to be the hub for the rest of the world
to invest insecurity tokens that are offered through Malta, so it may
not have such restrictions.

Laura Geng:

如果交易所在马耳他或新加坡或其他地方,一般来说都是可以的,这是由特定司法管辖区的法律是否对进入管辖区的人员有限制来决定的。马耳他正在努力成为世界其他国家投资证券型代币中心,因此它可能没有这样的限制。

Q6

王小圆:

In Australia, do you have to do AML and KYC for securitytoken
offerings?

在澳大利亚,您是否需要为STO提供AML和KYC?

Louisa Wen:

If you are issuing shares in a company, then no, you do notactually need
to do KYC on your shareholders under Australian law but you doneed to
identify who your investors are because you need to keep a register
ofinvestors so you need their name and address, but it’s not the full
AML/CTF,KYC process.

If you are issuing interests in a managed investment scheme,you will be
issuing it under an Australian Financial Services licence and so you
will need to do KYC on allof your investors.

Laura Geng:

如果您所在公司发行了股票,那么您并不需要根据澳大利亚法律对您的股东进行KYC,但您需要确定您的投资者是谁,因为您需要保留投资者登记册,因此您需要他们的名字和地址,但它不是一个完整的AML
/CTF、KYC过程。

如果您在管理投资计划中发行权益,您需要持有并根据澳大利亚金融服务许可证的规则发行,因此您需要对所有投资者进行KYC。

Q7

王小圆:

When can you issue security tokens without disclosuredocuments?

什么时候可以在没有披露文件的情况下发行证券型代币?

Louisa Wen:

Basically, if you limit your offer to sophisticated and wholesale
investors,you can make the offer without a disclosure document. Also,
you can makepersonal offers to peoplewho are retail investors and can
receive up to 20 of the retail investors inany twelve month period,
provided you don’t raise more than two million dollarsfrom them.

There’s a similar exception with managed investment schemesbut you would
still need an Australian Financial Services licence even thoughyou don’t
need to register the MIS.

Laura Geng:

基本上,如果仅向批发投资者提供发行代币,您是可以在没有披露文件的情况下进行的。此外,您还可以向零售投资者提供针对个人的发行,并且在任何十二个月内发行给不超过20个散户投资者,同时保证筹集金额不超过200万美元。

管理投资计划也存在类似的例外情况,但即使您不需要注册管理投资计划,也仍需要获得澳大利亚金融服务许可。

Q8

王小圆:

Are there any restrictions on what types of assets can betokenised?

目前对何类资产进行代币化,是否有任何限制?

Louisa Wen:

You can tokenise and fractionalise ownership to anythingthat a company
can hold. There’s no reason why that company can’t just tokenisethe
shares in that company.Anycompany that is operating now, can in the
future tokenise their shares and havethem on the blockchain.

Laura Geng:

您可以代币化或者切分公司所持有的任何东西的所有权。没有理由限制公司不能代币化该公司的股票。现在正在运营的任何公司都可以在将来代币化其股票并将其置于区块链中。

Q9

王小圆:

What has driven the recent increased interest in securitytoken
offerings?

为什么最近市场对STO的兴趣大大增加?

Louisa Wen:

ICOs have probably gained a pretty bad reputation frompeople who have
done the wrong thing. As there is more compliance to a securitytoken
offering (for example, the standard of disclosure is usually higher
thanwhat we have seen in some whitepapers),we think it may bring more
legitimacy to blockchainprojects. Hence there’s more interest.

Laura Geng:

现在,ICO的声誉大不如前。而且,由于对STO的合规的要求较高(例如,STO的披露标准通常高于ICO项目白皮书披露的标准),我们认为STO可能为区块链项目带来更多合法性与规范性。我想这也是为什么人们对STO更感兴趣。

Q10

王小圆:

How can Hatchstone Legal assist us with preparingsecurity token
offerings and setting up a security token exchange?

Hatchstone Legal如何协助客户准备STO以及开设证券型代币交易所?

Louisa Wen:

We can assist you in deciding the structure best suited toyour needs and
the offerings. We can assist with implementing that structure aswell as
contributing to any prospectus or product disclosure statementrequired.

Laura Geng:

Hatchstone
Legal可以帮助客户确定并实施最适合客户需求的STO结构。同时可以为客户准备证券型代币发行所需的招股说明书以及产品披露声明。

PART 2 社群问答

我们共收集了2位社群成员的6个提问,Louisa
Wen都一一作了解答,篇幅所限我们选择2个补充问答放在这里,并感谢@KevinNie的参与。

Q1

鱼小洁:

Does STO in Australia refer to Equity Finance,or Equity Income Right
Financing in Australia?

澳洲sto融资,是做股权融资,还是股权的收益权融资?

Louisa Wen:

You could do either – youcould incorporate a holding Australian company
and issue tokenised shares oryour Australian company could enter into a
contractual relationship with theunderlying business and use a structure
similar to a VIE (Variable InterestEntity) structure.

Although most investors may be more comfortable withinvesting in a
company with a direct share holding rather than a company thathas a
contractual relationship with the underlying business.

Laura Geng:

都可以。您可以注册一家澳大利亚母公司,并在这里发行代币化股票,或者您在澳大利亚注册的公司直接与现有公司的业务建立合约关系,并使用类似于VIE的结构来做STO。

虽然大多数投资者可能更愿意投资于直接持股的公司,而不是与公司业务有合约关系的公司。

Q2

鱼小洁:如果是收益权融资,是否类似于目前的AB股形式?

Louisa Wen:

In Australia, we don’t have specific and defined classes ofshares like
in China. (Wedon’t have A Share, B Share, H Share…)

An Australian company generally issue ordinary shares, butbeyond this,
it can issue preference shares and further classes of shares suchas
class A, class B, or class C shares…

Then, it is up to the company to give the rights attached to each
class.For example the tokenised shares could be recorded as class A
shares issued bythe company. The company could state in its constitution
that class A shares donot have voting rights but can have rights to
participate in dividends.

Laura Geng:

在澳大利亚,我们没有像中国那样,有针对股权/股权收益率的特定分类的股票。(没有A
B H股的说法)

澳大利亚公司通常发行普通股,但除此之外,它还可以发行优先股和其他类别的股票,就像A类、B类或C类股票一样。

然后,公司可以为每种类别的股票设定一些权利。例如,代币化的股票可以被当作公司发行的A股。公司可以在其章程中声明A类股票没有投票权,但可以有权参与获得股息。

PART 3 总结

作为关注行业发展的媒体,韭菜之家Leeks大学将继续通过近距离接触最前沿、最专业的从业者,和大家一起了解STO,期待有更多人从中获益,有更多项目可以搭上STO的早班车。

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———— THE END ————

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