美国证券交易委员会正在秘密调查数百起ICO

上周,至少两家加密货币相关企业,即位于硅谷的股票和加密货币交易平台Robinhood以及位于新加坡的加密货币交易所Huobi,通过首次公开募股(IPO)向上市又迈进了一步。在市场大规模采用IPO的趋势和ico市场日渐衰退的背景下,“老派”的集资方式似乎特别有吸引力,而ICO市场目前已经陷入了16个月以来的最低谷。但到底什么是IPO,而哪些加密货币相关企业又选择了上市呢?什么是IPO?对于那些了解首次币发行(ICO)概念的人,首次公开募股(IPO)的概念并不陌生,这是企业在公开市场中寻求来自更广泛的受众的投资的一种更为传统的方式。两者之间的主要区别在于ICO发放代币,其具体用例取决于公司的表现,而IPO则给予投资者公司的股票所有权。IPO,或者股票市场发行,意味着一家公司向机构投资者或者散户(个人投资者)出售其股份。与ICO市场相比,这一过程明显受到更严格、规范的监管:IPO必须受到监管机构的监督,比如美国证券交易委员会(SEC),并选择一家或多家投资银行作为承销商。所谓的“承销商”会管理整个流程,与美国证交会进行协商,并帮助其客户在证券交易所上市。最后,他们会对募集到的资金收取相应佣金。一旦公司在证券交易所挂牌,比如纽约的纳斯达克,它就上市了——也就是说,它的股票可以在公开市场上自由交易。重要的是,该公司现在必须遵守监管机构的规定,发布内部运营信息,让投资者保持警惕。一次成功的IPO可以带来许多好处,例如吸引更多投资者注资,多元化股本基数,同时提高公司的整体知名度和声望。相应地,IPO也有其缺点,其中就包含了一些可能出现的风险,包括筹集的资金不足,法律费用和披露敏感财务信息的要求。一般来说,ICO允许投资者使用加密货币付款,通常是ETH,因此整个活动就具有一定的匿名性,而IPO投资者则只能使用法定货币。然而,在8月,大麻文化媒体组织HighTimes
Holding宣布将在最近一次IPO中接受比特币和ETH,这使其成为“有史以来第一个接受加密货币投资的传统证券发行”。尽管美国证券交易委员会后来声称High
Times不可能支持使用加密货币来购买股份,该公司代表Jon
Cappetta之后再次证实,事实上,该公司在技术上可以接受btc和ETH作为支付选项,虽然他们会依靠第三方公司把数字货币兑换成美元,以满足美国证交会的要求。IPO的替代方案:上市的捷径除了上文描述的传统IPO之外,对于一家公司来说,也可以通过其他方式上市——即借壳上市和荷兰式拍卖IPO。借壳上市,或者说反向并购,是一种绕过上市流程中至少一部分官僚主义审查,从而更省力地实现上市的方式。借壳上市就是说,一家私人企业需要购买足够多的股份来实现对另一家已上市公司的控制(这家公司也被称作壳)。此后,这家私人企业的股东将空壳公司与他们的企业合并,并以他们的股份换取已上市公司的大部分股份。到那时,他们就成功上市了,而不必经历上述传统IPO的整个流程。根据监管机构网站的规定,在像美国这样的国家,借壳上市的公司仍然需要向证交会披露交易相关信息,然而,“依据1933年颁布的《证券法》这类公司不需要依照传统IPO流程进行注册。”此外,如果借壳上市的公司希望在交易所出售其证券,该公司仍须满足交易所的首次公开募股标准,才有资格挂牌——然而,最终看来,这整个过程仍然要经济、便捷得多。相反地,荷兰式拍卖IPO则更像是ICO——它所代表的方法有别于传统的IPO,直接从公众手上募集资金,这样就节省了支付给投资银行的佣金。按照Investopedia的总结,在荷兰式拍卖IPO中,潜在投资人将会提交他们希望竞拍的股份数以及他们愿意支付的心理价位。一旦竞标开始,“待分配的股份将会根据由高至低的减价拍卖出售给竞标者,直到所有股份都被售出后结束。”
IPO定价以最后一次中标价为基准。Patrick
Byrne的Overstock.com或许是通过荷兰式拍卖IPO上市且至少与加密货币有一些联系的公司中最大的一家。

今年9月,港交所也提出以296亿英镑的报价收购伦交所,但被伦交所拒绝。对此,李小加表示,“地缘政治环境日趋复杂的地球村,更加需要金融基础设施的互联互通。我们国际拓展的步伐不会因为放弃收购伦敦证交所而放缓。我们连接中国与世界的决心不会变,我们立志成为国际领先亚洲市区交易所的愿景也不会变。”

据报道,美国证券交易委员会(Securities and Exchange
Commission)“秘密”锁定了数百家初创公司,原因是他们参与了ico。目前,参与ICO的公司都忙于澄清其token是否构成证券,如果是的话,其发行的token是否已向美国证交会注册。SEC收紧了对参与ICO初创企业的限制雅虎财经和Decrypt声称“数百家参与token销售的初创公司发现他们违反了证券法——尽管许多公司确信他们是以正确的方式参与ICO的。”Decrypt指出:SEC已经大幅扩大了对某些ICO的打击力度,致使数百家加密货币初创企业面临风险。该机构传唤了更多的公司,重点是那些未能确保将他们的token出售给合格投资者的公司。根据与超过15个行业内人士的谈话,Roberts提到:作为回应,许多公司已经私下同意退还投资者的资金并支付罚款。但很多被传唤的初创公司表示,他们被蒙在鼓里,很难满足SEC的要求,也不清楚其他人如何处理此事。在美国,IPO失败,初创企业转而求助于ICO首次代币发行(ICO)是对首次公开募股(IPO)的一种扭曲,在过去几十年里,IPO在美国实际上已被扼杀。例如,传统美国股市的上市公司数量几乎是其他股市上市公司数量的一半。受制于监管、进入壁垒和无数的法律纠纷,规模较小的企业在美国已被排挤在IPO模式之外。相反,那些曾经参与过上市某一阶段的公司,排队等候被老牌巨头们并购或者收购。又或者干脆离开美国,到香港等地尝试上市。因此,ICO至少是对目前这种环境的一种回应。大多数分析师都同意,ICO至少完成了两件事情——金融民主化和创新,但代价是一个充满骗局的投机空间。比如某家初创公司可以通过包装变得足够有吸引力,从而快速出售其发行的token。一场关于定义的游戏在该机构发出传票约一个月后,SEC主席杰伊•克莱顿(Jay
Clayton)似乎使监管机构的意见非常明朗。在参议院关于加密货币的听证会上,Clayton断然说道:我相信我看到的每一种ICO都是证券。Decrypt承认:很难说过去4年内到底发生了多少起ICO,至少有数千起。迄今为止,ICO已经募集了200多亿美元,ICO热潮在2018年1月达到顶峰。但目前人们对token销售合法性的担忧已经产生了负面效应。众所周知,任何发行证券的美国公司都会以各种形式受到SEC的监管。该机构的确提供了一个正式的豁免条件,但要求投资参与方仅限于“合格的投资者”——年收入超过200000美元,并持有至少100万美元的净资产。该因素导致了初创公司将寻求ICO放在首位。在同一次参议院听证会上,Clayton被问及有多少家公司寻求SEC的批准,他的回答是“几乎没有”。原文:.
Edward Kelso编译:节奏大师

图虫创意 图

证券交易所被视为一个国家经济增长的重要组成部分。随着信息技术的迅猛发展和经济全球化程度的加深,全球各国交易所也都在通过不断变革提升自己的影响力和竞争力。

今年7月,纳斯达克决定以2.2亿美元收购交易和清算技术提供商Cinnober。Cinnober提供交换和清算技术解决方案,近期还通过与加密货币安全专家BitGo合作进入加密货币领域,为加密交易运营商提供技术解决方案,以应对不断增加的交易量。

港交所行政总裁李小加此前曾表示,新科技和新经济已经成为驱动世界经济发展的新浪潮。新经济在推动社会进步的同时,也创造了激动人心的投资机会,获得了全球投资者的拥抱与追逐。香港也在思考应该如何与时俱进、如何巩固自己独特的国际金融中心的优势。允许同股不同权公司上市,就是香港与时俱进,增强竞争力的重大举措。

所以,科技行业的领袖们认为,直接上市是进入公开市场最新、最伟大的途径。

2017年,纳斯达克收购了数据供应商eVestment。2018年收购另类数据供应商Quandal。Quandal收集的数据包括大公司自有专机飞行的数据、电子邮件发送的购物收据等,对冲基金等用户对此种另类数据的需求很大。此外,证券交易所出售传统数据价格过高,用户大有意见,而出售另类数据则不存在类似问题。

除此之外,造就全球顶级科技巨头的纳斯达克交易所也在近几年屡屡布局数字化业务。

11月26日,伦交所股东一致批准以270亿美元收购全球领先的金融数据和基建供应商路孚特。

德国证券交易所是欧洲最活跃的股票交易场所之一,在发展过程中相继收购了法兰克福证券交易所、Tradegate交易所、美国国际证券交易所、欧洲期货交易所和明讯托管结算行。

纽交所副董事长兼首席商业官JohnTuttle表示,“现在选择上市的公司越来越少,公司等待上市的时间、过程也很长。”

11月26日,阿里巴巴集团正式在港交所挂牌上市,成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司,成功跨越世界三大国际金融中心“纽伦港”中的两个大都会。

有分析指出,伦交所收购路孚特是证券交易所的业务转型之举。而事实上,证券交易所收购数据供应商,伦交所并非“第一个吃螃蟹的人”。

纽交所的新提议试图改变现状,希望通过直接上市的公司可以实现融资。相较于IPO的诸多门槛,直接上市的好处一目了然,没有了承销商等中间环节之后,企业可以省下雇佣投行、公开路演等的成本。当然,也并非完全没有限制条件,纽交所允许企业直接上市的前提是该公司发行的股票市值不得低于2.5亿美元。

事实上,除了纽交所,在为公司进入公开市场开辟新途径的改革路上,香港证券交易已经取得了丰硕的成果。

美国洲际交易所早已收购了数据供应商交互式数据控股公司。洲际交易所是美国证券和期货市场的交易所和结算所网络,在欧美证券市场占据重要位置,也是伦交所的主要竞争对手。

目前,纽交所在11月26日提交的文件中没有概述公司如何使用直接上市程序出售新股。

伦敦证券交易所近年来一直在打造数字信息服务业务,将其作为比交易和清算业务更为稳定的现金流来源。

并购国际化

伦交所作为欧洲市值最高、综合性最强的证券交易所,先后收购了意大利证券交易所、MTS、Turquoise和伦敦清算所。

2000年9月,阿姆斯特丹、布鲁塞尔、巴黎股票交易所合并,建立了泛欧股票交易所,此后该平台进一步扩大,将里斯本交易所囊括。2007年4月,泛欧交易所又与纽交所合并形成了纽约泛欧交易所集团。

路孚特原为汤森路透旗下的金融与市场风险部门,主要致力于提供数据、分析、交易和风险评估工具,提供金融市场信息,拥有190多个国家的4万多客户,覆盖买方卖方、市场基建公司、政府和金融科技公司等。此外,其数据库拥有15万个数据源。

改进上市规则

自上世纪90年代末以来,出于应对经济金融新形势、拓宽收入渠道、增加市场份额、形成外部网络效应、在全球范围内实现资金的优化配置等因素的考虑,全球范围内掀起了一股证券交易所并购浪潮。

随着私募股权市场规模发展迅速,企业上市意愿逐渐降低,交易所上市业务在其收入中所占的比例也持续减少,越来越多的交易所希望介入有利可图的数据服务中去。

有分析认为,通过此次收购,纳斯达克可以获得Cinnober的数字货币托管技术,为开展数字货币交易业务做铺垫。

直接上市,又称直接公开发行,虽然和首次公开募股一样,也是在公开市场募股,但区别在于,目前为止的直接上市,是企业直接向市场出售由内部人士、员工和投资者持有的股份,而不会发行新股。

当然,超过200年历史的伦交所也是并购市场被受青睐的“唐僧肉”。纽交所、纳斯达克、德交所等都相继发起过收购或者与之合并的努力。其中,德交所更是已经尝试了三次同伦交所合并,不过均告失败。有研究显示,自2000年IPO以来,伦交所每2.5年就会拒绝一次收购要约。

然而,纽交所的脚步并没有就此停止。为了吸引新的企业前来上市,当地时间11月26日,纽交所向美国证券交易委员会提交了一份申请文件,希望对现有上市规则进行改进。在文件中,纽交所希望SEC可以允许给想要上市的企业开辟一条新的道路,即绕过传统首次公开募股所需的承销商,通过直接上市融资。

有分析指出,未来交易并购将更加趋于全球化和纵向化。但是并购在给交易所带来规模经济效应和客户扩张等正面影响的同时,也给自身及有关监管当局提出了新挑战,即如何应对各国法律规则的衔接、考量复杂的政治因素和国家利益,这需要国际性金融组织及各国监管当局进行认真探讨。

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布局数字化业务

1792年,在华尔街一家咖啡馆门前的梧桐树下,24名证券经纪人签署了一份协议,协议规定了经纪人的“联盟与合作”规则,可以通过华尔街现代老板俱乐部会员制度交易股票和高级商品。

事实上,证券交易所被视为一个国家经济增长的重要组成部分。随着信息技术的迅猛发展和经济全球化程度的加深,全球各国交易所也都在通过不断变革提升自己的影响力和竞争力。

在此后的二百多年里,纽交所经历了关停、崩盘、改革、扩张,在美国经济的发展、现代市场经济体制的构建中起到了举足轻重的作用,也逐渐成为全世界最大的有价证券交易市场。

在证券发行初期,没有集中交易的证券交易所,这份简单的“梧桐树协议”便代表纽约证券交易所的诞生。

“直接上市不会取代传统IPO,我们一直在努力满足市场需求,希望交易所可以继续为公司进入公开市场开辟道路。”JohnTuttle表示。

2018年,为提升港股市场的竞争力,港交所宣布允许同股不同权的公司以及尚未盈利的生物医药公司上市。当年有包括小米、美团等7家公司登陆港交所,共募集940亿港元。也正是因为上市规则的改革,港交所在2018年击败纽交所,夺回了IPO集资全球第一的宝座。

眼下许多美国新兴企业和风险资本家都开始质疑传统的IPO程序。

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